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申银万国2013年度油脂期货市场投资策略

发布时间:2019-06-13 19:57:07

申银万国:2013年度油脂期货市场投资策略展望

摘要: l2012年12月美国农业部(USDA)报南美巴西和阿根廷大豆产量预估环比增加22.52%,全球大豆产量增加11.72%; l2012/13年度全球大豆供给增幅4.34%,全球大豆需求增幅3.87%,显示12/13年度全球大豆供给增幅超过需求增幅; l2012年中国和东南亚对棕榈油相关政策进行修改,棕榈油市场进入新定价区间; l中国物价调控政策下,油脂和油粕受产业传导差异,走势分化; l中国“防通胀”目标下,油籽油料国储政策对国内油脂市场的调控影响; l国际油价、汇率动向和国际基金持仓调整对油脂市场的外部影响,将制衡2013年全球油脂价格走势; 1、油脂年报分析框架 1.12012年制衡油脂行情因素主外因回顾分析 从2012年度走势来看,国内外油脂品种商品属性凸显,基本面侧重供给压力和全球经济增速下降需求放缓,去库存效率下降;中国和东南亚的棕榈油新政,则促发国际棕榈油市场进行价值重估;中国人民币升值和对散装油市场治理,进一步加深了中国油脂市场的调整幅度。 1.22013年度前期因素转化倾向和新因素的触发 2013年全球油脂市场的去库存进程,尤其是东南亚的棕榈油在一季度产量淡季的库存下降幅度和南美大豆生长关键期的南北半球大豆供给衔接;全球经济发展趋势和国别差异在货币政策上的影响。 1.32013年行情展望、可能时机和风险点关注 行情展望: 2013年全球经济探底过程引发全球油籽油料需求放缓,2013年全球大豆供给增加和东南亚棕榈油高库存背景下,油脂走势更多呈现波段走势,国内油脂市场棕榈油受中外政策调整以及超额进口,2013年进入新价值区间和去库存状态,豆油受制于进口大豆成本和国内油厂压榨企业利润率平衡牵制,菜籽油则需侧重中国国储政策。 可能时机: 2013年一季度各国政策和月份东南亚和南美产区天气因素,将牵制南北半球油籽油料供应衔接节奏,重点关注或将促发豆粕反弹,以及豆油和棕榈油套利。 风险点: 来自于欧元区债务危机缺乏根本实质解决的系统风险,美国“债务悬崖”在2013年一季度的或有风险。 2、2012油脂行情回顾 2.12012年国内外油脂行情 CBOT豆油和DCE豆油年度走势回顾——宽幅震荡。 2012年国内外豆油走势总体呈现宽幅震荡,可分为四个阶段: 阶段:2011年11月-2012年4月单边反弹,动因中外2011年末再推出货币宽松政策,市场侧

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